債息狂飆 全球國債拋售潮背後五大原因｜財經．延伸閱讀

全球債券市場面對沽壓，近日美國30年期國債孳息率升至近2023年以來最高水平，日本同期限國債債息升至歷史高位，英國30年期國債債息也觸及1998年以來最高水平。政府債券孳息率上升，意味企業貸款、信用卡，以及抵押貸款的融資成本同步提高，股市亦面對估值下降的壓力。彭博分析投資者拋售主權債券的主要原因：▍　美伊戰爭通脹會削弱債券吸引力。債券通常在存續期間支付固定利息，並在到期時償還本金，利息的實際價值會隨著物價上升而縮水。美伊戰爭持續近三個月，全球能源運輸要道霍爾木茲海峽實際上仍關閉，倫敦期油曾升至每桶110美元。更高的汽油價格開始衝擊消費者購買力，隨著企業將更高的生產成本轉嫁出去，整體物價進一步螺旋式上升的風險也在增加。▍　AI投資狂潮對半導體晶片的旺盛需求正推高晶片價格，同時進一步推升依賴晶片的消費電子、汽車等產品價格，這種現象被稱為「晶片通脹(chipflation)」。▍　沉重債務負擔從東京到華盛頓，各國政客都在承諾增加支出或減稅。國際貨幣基金組織(IMF)預計，到2029年，全球公共債務佔國內生產總額(GDP)的比重將升至100%，高於去年的95%。在美國，國會預算辦公室預測，總統特朗普的減稅政策將在未來十年，把債務佔GDP比重推高至120%，超過二戰時期創下的歷史紀錄。周一，日本首相高市早苗呼籲編制補充預算，以助應對大宗商品價格上升帶來的衝擊。在英國，首相施紀賢則面臨潛在的黨內領導權挑戰，市場認為這可能為更寬鬆的財政政策鋪路。政府支出越多、稅收收入越少，就越需要發行更多債務。而投資者在擔憂財政狀況惡化之際，往往會要求更高利率作為風險補償。▍　加息壓力投資者擔心各國央行在遏制通脹方面正逐漸落後於形勢，促使市場押注，利率可能將在更長時間內維持高位。利率上升會降低已發行債券孳利率的吸引力，從而導致債券價格下跌。以美國為例，交易員目前預計聯儲局2027年3月底前可能加息，這與今年2月底的預期形成鮮明反差，當時市場還預計聯儲局將在2026年實施兩次25個基點的降息。與此同時，各國央行為應對2008年金融危機和疫情衝擊，曾大規模購買主權債券，以壓低孳息率並刺激經濟，但如今央行逐步退出這一做法，部分央行甚至開始縮減持債規模，這意味著市場失去一個重要的債券需求來源。▍　結構性趨勢此外，還有一些長期結構性因素可能正在推高債券孳息率。安聯經濟學家表示，有三個「D」正在影響債券市場。首先是人口結構變化(Demographic change)，人口老化可能推高薪金壓力和醫療保險成本；其次是去全球化(Deglobalization)，貿易戰以及製造業向本土或更近地區轉移，可能增加供應鏈成本。最後是去碳化(Decarbonization)，向綠色經濟轉型意味著更高的碳成本，以及基礎設施投資支出的增加，從而進一步推高整體成本。